ペルセウス、純損失7.18億円に縮小も希薄化懸念残る

売上高135,507千円(前期比12.6%増)と増収を続けるが規模は小さく、営業損失744,955千円・当期純損失718,108千円と赤字が続く創薬先行型のビジネスモデル。純損失は2期連続で縮小したものの、これは助成金収入53,311千円など営業外収益72,432千円の寄与が大きく、本業の損益改善は限定的と読める。減損損失37,260千円も計上され、収益構造の本格的な改善には導出契約による収益化が前提となる。

無配が続くなか、2026年1月にマッコーリー・バンクを割当先とする第29回新株予約権を発行。潜在株式数3,680,000株は発行済株式16,999,600株の約2割に相当し、下限行使価額139円での権利行使が進めば既存株主の持分希薄化が生じる。当期も新株予約権の一部行使で500,500千円を調達しており、研究開発資金を資本市場からの増資に依存する構造が株主価値の希薄化要因として意識される。

TfR1標的のPPMX-T003は超希少疾患ANKLの医師主導治験で登録5例まで進み、治験期間は2027年3月末まで。CDH3標的ADCのPPMX-T004は2026年9月までに薬効と毒性のバランスを見極める段階にある。あすか製薬、Eurus Therapeutics、UBEとの提携やAI創薬の活用も進展しており、複数パイプラインと外部連携が中長期の企業価値ドライバーとなる。価値実現は導出の成否に依存する。

純損失縮小は好材料だが、改善が営業外収益主導である点と、マッコーリー・バンクへの新株予約権による希薄化懸念が相殺要因となる。下限行使価額139円という条件は株価水準次第で需給悪化につながり得る。有価証券報告書は定時開示で新規材料に乏しく、株価は導出契約や治験の進捗といった個別イベントに反応しやすい局面が続くとみられる。

研究開発費が先行する赤字継続企業であり、現預金1,515,346千円に対し営業キャッシュ・フローは653,334千円の流出。資金繰りは増資頼みで、純資産は1,217,770千円へ減少、自己資本比率も70.06%へ低下した。固定資産の減損37,260千円も計上された。単一セグメントで導出収益が実現するまでは継続的な資金調達が不可欠で、調達環境次第では事業計画に影響が及ぶリスクがある。