ステラファーマ、売上66%減で純損失780百万円、CVIへ第三者割当

売上高は323,389千円と前期比66.4%減で、前期の海外向売上高が剥落した反動が大きい。営業損失は748,957千円と前期の90,246千円から急拡大し、経常損失778,005千円、当期純損失780,917千円を計上した。研究開発費先行型の事業構造上、赤字継続は織り込み済みだが、前期にいったん改善した損益が再び大幅悪化した点は業績面で明確なマイナスと考えられる。繰越欠損金は2,093,126千円に膨らんでいる。

当期純損失780,917千円により繰越利益剰余金は△780,917千円となり、会社法上配当を実施し得る財政状態に至っておらず無配が継続する。後発事象のCVI Investments社への第三者割当では普通株式1,000,000株に加え第5回新株予約権(潜在株式1,050,000株)を発行しており、発行済34,034,100株に対し既存株主の持分希薄化が生じる。研究開発資金確保という必要性はあるが、株主還元・希薄化の観点ではマイナス材料と考えられる。

再発髄膜腫と血管肉腫で2026年3月に製造販売承認事項一部変更申請を完了し、いずれも希少疾病用医薬品指定と優先審査の対象となった点は、頭頸部癌に続く適応拡大として中長期の成長基盤に資すると考えられる。中国・海南島の鵬博BNCTセンター開院と初治療、再発悪性神経膠腫の第Ⅲ相協力、次世代深部がんBNCTの研究開発も進む。パイプラインと海外展開の前進は戦略的にプラス材料である。

大幅減収と損失拡大という決算内容に加え、承認取得時期が未確定であること、CVI Investmentsへの第三者割当と新株予約権による希薄化懸念が重なるため、短期的な株価には重しとなりやすいと考えられる。一方で承認申請完了や海外初治療など進捗材料も併存しており、材料の受け止めは分かれやすい。EDINET DBのTSRは当期1.259と上昇を示すが、決算単体では慎重な反応が見込まれる。

2025年9月の主要製造委託先の準自己破産により生産体制の見直しを迫られ、新委託先への技術移管を進めているが、本格製造開始は2027年3月期中の見込みで、それまで供給・在庫リスクが残る。会計監査人は無限定適正意見で継続企業注記は付されていないものの、営業損失と営業CFのマイナスが継続する可能性を会社自身が課題として挙げており、供給網と資金繰りの不確実性がリスク要因と考えられる。