中外製薬、中間売上6,633億円で14.7%増　中間配当66円

売上収益6,633億円（前年同期比14.7％増）、IFRS営業利益3,196億円（同16.9％増）と大幅な増収増益。Core営業利益は3,291億円（同21.0％増）で増益率が増収率を上回り、営業レバレッジが効いている。牽引役は海外製商品売上高3,286億円（同14.1％増）と、一時金・ロイヤルティ増による その他の売上収益968億円（同44.5％増）。2025年通期の売上収益1兆2,579億円に対し半期で過半を確保しており、製商品原価率の0.3ポイント上昇も増益を損なっていない。

7月24日の取締役会で1株66円の中間配当を決議し、配当総額1,086億円、支払開始日は8月28日。前年同期の中間配当125円・総額2,057億円からは縮小する。前年は年間272円・配当性向103.1％という高水準の還元だった経緯があり、今回の配当総額はCore中間利益2,384億円を大きく下回る水準にとどまる。筆頭株主ロシュの保有比率は61.10％（自己株控除ベース）で支配構造に変化はなく、自己株式も1.98％で買入れの動きは示されていない。

開発は前進と選別が同時に進んだ。ルンスミオが2026年3月に再発・難治性大細胞型B細胞リンパ腫、アレセンサが5月にALK陽性固形がん、アバスチンが6月に神経線維腫症2型で適応拡大の承認を取得。肥満症のRG6640、血友病AのNXT007など第Ⅲ相も相次ぎ開始した。一方でテセントリクの肝細胞がん二次治療、RG6171の乳がん一次治療、GYM329の2適応は治験結果を受け開発中止となり、後期パイプラインは入れ替わった。浮間のUKX・UK3投資で長期純営業資産は339億円増えている。

半期報告書は決算発表を追う法定開示であり、数字自体の新規性は限定的。ただし中間時点でCore営業利益が3,291億円（前年同期比21.0％増）と伸びを加速させた点は、業績モメンタムの確認材料になる。他方、中間配当が前年同期の125円から66円へ下がったことは、還元の絶対額を重視する投資家には向かい風。最大顧客であるロシュ向け売上収益3,637億円（前年同期3,265億円）への依存度の高さも、株価の変動要因として残る。

事業等のリスクは前事業年度の有価証券報告書から重要な変更がなく、重要な契約等の決定・締結もない。当中間期の減損損失はゼロ（前年同期は78百万円）で、あずさ監査法人の期中レビューでも適正表示を否定する事項は認められていない。移転価格に関する事前確認申請が仮合意に至り、ロシュから受領見込みの調整金44.66億円を計上した点は税務上の不確実性の低下を示す。ロシュが61.10％を握る構造は少数株主との利益相反リスクとして残る。